大摩我国股票战略：走出窘境！（附要点股票重视名单）
编者按：
本文观念和图表来自于大摩出资者沟通演示PPT，最完好的内容见Investor Presentation: China Equity Strategy: Getting Out of the Woods（2025 年 3 月 16 日）
摩根士丹利以为我国股票商场正在产生多重结构性改进，上调 MSCI 我国指数的权重至平配，对商场坚持慎重达观情绪。
亚洲/新式商场/我国2025年12月目标点位，达观情境下或许有上行空间，取决于微观经济环境的改进以及更安稳的地缘政治环境。
咱们看到，MSCI我国指数的股本报答率和估值呈现复苏趋势，存在进一步改进的空间——
虽然面对通缩压力，但MSCI我国指数的股本报答率低谷已曩昔。咱们以为股本报答率在2026年或许到达12%，并终究在2027年赶上MSCI新式商场指数：
（1）活跃的企业自救和活跃的股东报答增强方案，包含本钱操控、回购和为之前杠杆缺乏的要害公司加杠杆。
（2）跟着时刻的推移，离岸我国股票商场遭到微观经济和通缩的影响越来越小。
（3）DeepSeek等我国公司的最新技能打破证明，即便在具有挑战性的通缩环境中，科技密集型公司也能引领利润率和股本报答率增加。
结构性估值机制改变证明了MSCI我国估值提高的合理性(MSCI我国12个月远期市盈率买卖区间可以从2022年以来的8-10 倍提高至 10-12倍)，然后降低了我国股票危险溢价并提高了可出资性:
（1）监管从整理转向盘活，对私营部门和创业精神的情绪愈加支撑(民营企业家座谈会)。
（2）新一届美国政府开端商洽完毕乌克兰/俄罗斯抵触，并在关税问题上采纳“互患关税"政策(而不是忧虑会针对我国)，地缘政治不确定性改进。
（3）虽然存在本钱和设备妨碍，我国展现了其技能打破，在AI竞赛中坚持优势/抢先。
优质的公司(偏重科技股和股东报答提高的标的)逐步在离岸我国股票商场占有更大座位
MSCI我国指数的股本报答率逐步趋近于MSCI新式商场指数
依托大型言语模型本钱效益优势，我国将推进 AI 技能 “大众化”。我国最新的 AI 打破或许会导致出资者从头评价我国的技能和研制才能以及可出资性。
为应对微观不确定性，商场共同盈余猜测不断向下批改。
分职业来看，摩根士丹利自上而下和自下而上的 MSCI 我国每股盈余猜测
盈余批改拐点的前期痕迹呈现；可持续性仍是要害。
按公司数量区分，MSCI 我国指数的季度盈余体现
按区域基金类别和注册区域分的我国 / 香港股票自动权重 —— 外资长线基金在我国的仓位仍有提高空间。
年头至今外资长线基金流入首要来自被迫型基金。
（数据到 2025 年 3 月 10 日）
南向资金逐步接收香港商场的定价权
（数据到 2025 年 3 月 13 日）
南向资金坚持微弱，更为喜爱科技、媒体和互联网板块
（数据到 2025 年 3 月 12 日）
南向资金在悉数港股中的持股市值比重和买卖占比
（数据到 2025 年 3 月 12 日）
我国 A 股商场外资持股占总市值和自在流转市值的百分比 ——2019 年以来的最低水平：
（到 2024 年 12 月底的季度数据。）
沪深 300 市盈率为 12.9 倍，较 MSCI 我国估值溢价约 10%。亚太 / 新式商场装备 —— 咱们主张平配 MSCI 我国，低配我国台湾商场、韩国商场和印尼商场。摩根士丹利我国股票商场职业装备主张 —— 相较于防御性装备，咱们更喜爱专心科技创新和使用的职业：
摩根士丹利大中华区掩盖范围内的直接 AI 获益股
（数据到 2025 年 3 月 11 日）
摩根士丹利我国 / 香港要点股票重视名单
（此处有相关股票名单表格，材料来历：OW = 超配。数据到 2025 年 3 月 12 日。）
摩根士丹利我国 A 股要点股票重视名单
（注：数据到 2025 年 3 月 12 日）
本文源自：智通财经APP
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据我国房地产指数体系百城价格指数，7月，百城二手住所均匀价格为14653元/平方米，环比跌落0.74%，跌幅较6月扩展0.01个百分点，已接连27个月环比跌落，同比跌幅为6.58%。
因而，二手房业主“以价换量”趋势接连，要点城市成交继续放量。例如，7月，北京二手商品住所累计成交1.55万余套，环比微增4%，同比添加约60%；深圳二手商品住所成交近4700套，环比添加超10%，同比添加超100%；上海二手商品住所成交1.82万套，环比削减23.79%，同比添加44.7%。
中指研讨院研讨副总监徐跃进向《每日经济新闻》记者表明，近期，一线城市的二手房商场坚持较高活跃度，跟着价格继续跌落，中心区域二手房的性价比逐步闪现。
关于未来楼市走势，徐跃进估计新房商场仍将面对较大调整压力，二手房商场在“以价换量”态势下，将坚持必定活跃度。
“以价换量”趋势未改
我国房地产指数体系百城价格指数显现，7月，百城二手住所价格环比跌落，接连4个月呈现百城团体跌落的景象。7月百城新建住所价格方面，环比跌落的城市达39个，较6月添加4个。
值得注意的是，一二线城市二手房价格环比跌幅扩展。依据我国房地产指数体系百城价格指数，一线及二线城市二手住所价格环比别离跌落0.80%和0.78%，跌幅较6月别离扩展0.14个百分点和0.04个百分点，三四线代表城市二手住所价格环比跌幅收窄至0.67%。
对此，业界指出，房地产方针优化，在短期内提振了商场活跃度与决心，促进二手房买卖量坚持在高位，可是“以价换量”趋势未改动。
此外，依据中指研讨院计算的7月百城二手住所价格及环比涨跌幅榜，房价环比跌幅最小的城市是浙江嘉兴，均价11456元/平方米，仅环比跌落0.23%；跌幅较大的是江苏常州，均价13944元/平方米，环比跌落1.55%；跌落起伏较大的城市还有芜湖、金华、东莞、武汉、重庆、扬州、昆山、福州和厦门等。
对此，广东省会规院住所方针研讨中心首席研讨员李宇嘉以为，央行“5·17新政”以来，不论是限购松动，仍是按揭首付下降，均利好刚需买房客群，刚需客群更中意“总价可控、立刻可住”的二手房。
克而瑞的数据显现，本年上半年，新房商场规划加速缩短，二十个要点城市总成交量同比下降38%，环比下降21%，而二手房商场相对坚硬，成交量同比下降7%，环比添加5%。
在此布景下，商场份额进一步向二手房歪斜，二十个要点城市均匀二手房成交占比升至62%，同比添加9个百分点，环比添加7个百分点，北京、上海、合肥和南京等地二手房商场份额均增至70%以上。
房源方面，在上海、深圳和杭州，总价250万元以下的房源，成交量最好，京沪等市郊的次新和市区老破小热销，天津学区房热度高。
在李宇嘉看来，部分改进型需求开端转向二手房商场，这部分需求更偏好外围区域的“户型较大、总价可控”房源。此状况在一二线热门城市较为遍及，“前几年上车的人群，挑选卖掉中心区老旧住所或小房子，置换到外围偏大户型，其住所总支出没有明显添加。”
二手房商场活跃度高
从北京、上海、深圳、杭州和西安等地商场来看，二手房与新房商场成交结构存在较大差异，互补性强。
克而瑞方面指出，现在，北京、上海、深圳、杭州和西安等城市，二手房商场活跃度均高于新房，预期后续部分置换需求会转移到新房商场，“再改进型”需求开释，有助于新房商场企稳上升，特别是一线城市，千万元等级以上高端房子的客户集体容量安稳，购买力坚硬，短期仍有开释空间。
而在天津、武汉和郑州等地，新房和二手房商场购买力趋同，买卖总价段高度类似，客户集体没有明显差异，都是依托“刚需刚改”购买力来驱动。基于此，克而瑞方面指出，能够预判的是，后期一二手房“此消彼长”态势接连，竞赛加重。
克而瑞方面进一步指出，二手房由于挑选面、价格、安全性等优势继续吸纳刚需客群，而新房商场也存在一些结构性时机，只需后续新房供应添加，叠加房企各类促销手法晋级、户型规划立异等，都将使购房者决心修正，然后带动一轮新房成交放量。
关于三季度楼市的预判，克而瑞方面以为，楼市成交总量规划将接连弱复苏，新政效应继续发酵，成交量相等乃至微超二季度，“热门城市个数和热门新房项目个数削减，呈现出脉冲式复苏态势，二手房因价格优势，商场份额仍将继续添加。”
“新政效果在二手房成交方面体现杰出，估计三季度将接连震动上行，特别低总价房源会集成交，继续分流新房刚需，但也或许带动以房换房改进需求从头入市，叠加部分城市‘以旧换新’办法落地，也将带动改进性新房去化提高。”克而瑞方面指出。
对此，徐跃进表明，估计三季度供需两头方针会进一步发力：需求端，中心城市应该会进一步放松限制性方针，比方北上广深以及单个二线城市的限购方针还有放松预期；供应端，国企收储等去库存方针的推进节奏，估计会进一步加速，然后推进商场企稳康复。
每日经济新闻
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